金融知识丨什么是融资平台公司 ​

在中国城市化进程中，有一类特殊企业曾默默支撑起无数桥梁、道路和新区的建设，它们被称为“地方政府融资平台”。而今，这些平台正经历着前所未有的转型阵痛。

地方政府融资平台公司，简称为“融资平台”，是指由各级政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

它们包括各类综合性投资公司（如建设投资公司、建设开发公司、投资控股公司等）以及行业性投资公司（如交通投资公司等），因此也常被称为“城投公司”。

这些平台的主要业务聚焦在城市基础设施建设、土地整理与开发、公用事业、国有资产运营管理、棚户区改造、园区开发等领域。

与一般企业相比，融资平台有三大特征：

1、经营目标不是利润最大化，而是满足地方政府投融资需求；

2、管理层多由政府直接任命；

3、债务被市场视为有政府隐性担保的“城投债”，形成了特殊的“政府信仰”。

融资平台的兴起，根源于1994年分税制改革引发的央地财政失衡。

分税制改革后，中央拿走了税收大头，但地方政府仍承担着大量支出责任。2008年数据显示：地方财政收入仅占全国收入的48%，却负担了全国79%的支出。这种财权与事权不匹配的局面，使地方政府普遍陷入资金短缺困境。而法律规定，地方政府不能从银行贷款。

同时，地方政府还面临着两大压力：

1、GDP考核压力：在“唯GDP论”的政绩观下，地方政府需要不断投资拉动经济增长。

2、城市化建设压力：快速城镇化需要巨额基础设施建设资金。

因此，地方政府想要借钱投资，需要成立专门的公司，这也就是“地方政府融资平台”的由来，融资平台，顾名思义，就是专门帮政府进行融资的公司。

2008年全球金融危机后，中央政府推出四万亿刺激计划，明确“支持有条件的地方政府组建投融资平台”，融资平台迎来了爆发式增长。仅2009年，全国就新增约5000家平台公司，平台总数达到8000多家，总债务额超过7万亿元。

融资平台的核心运作模式，本质上是一个以土地为信用载体和核心抵押物的资本循环过程。它巧妙地利用了土地从“生地”到“熟地”再到“出让”的增值链条，为地方基础设施建设提供了源源不断的资金。这个循环通常包含以下几个关键步骤：

一是资产注入：政府赋予的“原始资本”

土地划拨/注入：地方政府将规划区域内的未开发土地（生地），以无偿划拨或作价入股的方式注入融资平台公司。这是平台公司最核心、也是最初级的资产来源。这些土地往往位于城市新区、开发区或待开发区域，价值较低但潜力巨大。

其他资产注入：政府还可能注入部分市政设施（如道路、管网）、政府办公楼（使用权）、甚至少量经营性资产（如水务公司股权）等，充实平台公司的资产规模和报表。

二是抵押融资：土地变信贷的“关键一跃”

土地抵押贷款：平台公司获得土地后，以其作为抵押物，向银行等金融机构申请巨额贷款。银行认可土地（尤其是未来预期会升值的土地）的价值，也认可背后地方政府的隐性信用，因此愿意提供贷款。

发行“城投债”：更具实力的平台公司，可以直接在资本市场发行债券（即“城投债”）。投资者购买这些债券，很大程度上是基于对地方政府信用的信任（即“政府信仰”），而土地资产则是这种信用的重要物质支撑和还款来源保障。

三是土地整理与开发：制造“熟地”增值

平台公司利用融来的资金，对注入的“生地”进行“七通一平”（通路、通电、通水、通排水、通讯、通燃气、通热力及场地平整） 等基础设施建设和土地整理工作。

这个过程将低价值的“生地”转变为具备开发条件的“熟地”。土地价值在这个过程中实现第一次显著跃升，因为其具备了直接出让或开发的条件。

四是土地出让/开发销售：实现价值变现

土地出让（核心回款渠道）：地方政府将平台公司整理好的“熟地”推向土地市场进行招拍挂（招标、拍卖、挂牌）。房地产开发商竞拍土地，支付高昂的土地出让金。这是整个循环中最关键的收入来源。土地出让金大部分进入地方政府的“土地基金”或财政账户。

自主/合作开发销售（补充回款）：部分平台公司也可能利用自身优势，直接参与或与开发商合作，在整理好的土地上建设商品房、商业物业等进行销售，获取开发利润和现金流。

五是回款分配与债务偿还：完成闭环

政府返还款项：地方政府在收到土地出让金后，会按照约定或预算安排，将其中一部分资金（有时是扣除成本后的净收益）返还给融资平台公司。这部分资金用于覆盖平台公司前期投入的土地整理成本、基础设施建设成本和利息支出。

偿还贷款/债券：平台公司利用政府返还的资金、自主开发销售回款或其他经营性收入，按期偿还银行贷款本息或兑付到期的城投债。

2022年以来，融资平台数量和融资规模明显收缩。这背后有三大原因：

1、债务风险高企

平台企业背负着沉重的债务包袱，虽然中央通过债务置换降低了利息负担，但存量债务规模依然巨大。部分平台利息支出已超过实际偿付能力。

2、土地财政退坡

随着城镇化进入稳定期和房地产行业调整，土地出让收入大幅下滑，传统“土地抵押-新城开发”的循环模式被打破。土地出让金曾是地方政府的“第二财政”，其锐减使融资平台失去重要还款来源。

3、政策根本转向

2023年中央政治局会议首次提出 “一揽子化债方案” ，对城投平台实施分类管控，融资条件大幅收紧。政策明确要求遏制新增隐性债务，斩断平台与政府之间的违规担保链条。

在“退平台”过程中，多地设定了明确时间表。多数平台希望在2027年6月实现退出平台企业名单，届时平台剩余债务将全部转为经营性债务，真正实现市场化运作。

融资平台不会消失，而是面临历史性转型。中央城市工作会议为平台公司指明了“服务人民城市”的战略方向，要求从“开发建设”转向“运营服务”。

融资平台的兴衰变迁，折射出中国经济发展模式的深刻转型。从“土地财政”到“运营财政”，从“钢筋水泥”到“品质生活”，这场关乎地方财政体系的重构仍在进行中。

未来城市的美好生活，需要的不仅是建设者的气魄，更需要运营者的匠心。融资平台的转型之路，恰是中国城市化从规模扩张走向品质提升的生动写照。